来源：国信固收研究 cms-style="align-Justify font-L"> 分析师：赵婧 S0980513080004 分析师：董德志 S0980513100001 2020年我国遭遇“新冠肺炎疫情”，政府采行了反对企业债券融资的政策导向。截至2020年6月末，利率债和信用债净融资规模都大幅度快速增长。利率债方面，国债（不还包括抗疫国债）和政策性金融债同比增长速度皆多达50%。信用债方面，公司债、较短融和定向工具同比增长速度堪称多达200%。
然后按照发行人行业来看，今年上半年融资平台清净融资规模增量早已多达1万亿。 利率债：国债融资加快显著 国债：上半年清净融资增长速度多达100% 2020年上半年国债发行额为25,338亿（还包括抗疫国债2900亿），清净融资额为10,962亿，同比去年增长速度分别为40%和112%。国债发行额和净融资额皆自创历史新纪录。
地方政府债：上半年增长速度减慢 2020年上半年地方政府债发行额为34,864亿，清净融资额为28,511亿，同比去年增长速度分别为23%和32%。 政策性金融债：清净融资额创意低 2020年上半年政策性金融债发行额为27,863亿，清净融资额为11,353亿，同比去年增长速度分别为30%和52%。
总的来说，清净融资额方面，2020年上半年地方政府债增量最多，但国债增福仅次于。 信用债：发行额和净融资额创意低 2020年上半年非金融企业信用债（企业债+中票+短融+定向工具+公司债）发行额为63,353亿，清净融资额为30,083亿，同比去年上半年增长速度为48.5%和184%。今年上半年信用债融资显著加快。
按照发行人企业性质来看，今年上半年清净融资主要反映为地方国企和央企，它们的净融资量分别为20,349亿和8,003亿，民企上半年清净融资仅有为709亿。然后和2019年同期相比，地方国企多减12,053亿，央企多减4,683亿，民企多减1,599亿，都经常出现了显著的提高。
占到比方面，今年上半年61%为地方国企，31%为央企，4.5%为民企，民企占到较为2019年同期稍微下降0.2%。 债券分类型来看，今年上半年城投债清净融资量为10,572亿，房地产清净融资量为980亿，分别较2019年同期减少8,732亿和848亿。
然后占到比方面，城投债占到比35%，房地产债占到比3.6%，分别较2019年同期变动0.1%和-1.4%。 发行人外部评级来看，今年上半年AAA净融资量为18,767亿，AA+净融资量为6,714亿，AA净融资量4,432亿，分别较2019年同期减少10,330亿、4,181亿和4,101亿。占到比方面，今年上半年AAA占到比67%，AA+占到比19%，AA占到比12.6%，AA占到比稍微提高。
企业债：清净融资额之后衰退 2020年上半年企业债发行额为1,901亿，清净融资额为-951亿，同比去年上半年分别减少316亿和362亿。 然后按企业性质分类，2020年上半年95%的企业债发行人为地方国企，2.1%为民企。
债券类型来看，81%为城投债。债券外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA债券占到比显著提高，AA和AA+占到比上升显著。 公司债：发行量创意低 2020年上半年公司债发行额为16,306亿，清净融资额为12,686亿，同比去年增长速度分别为55%和208%。公司债上半年发行量创同期新纪录。
然后按企业性质分类，2020年上半年72%的公司债发行人为地方国企，15%为央企，6.5%为民企。债券类型来看，42%是城投债，7%为房地产债。债券外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA债券占到比稍微上升，AA和AA+占到比稍微提高。
短融：发行额和净融资额皆自创历史新纪录 2020年上半年短融发行额为27,219亿，清净融资额为8,087亿，同比去年增长速度分别为56%和226%。短融发行额和净融资额皆自创历史新纪录。 然后按企业性质分类，2020年上半年50%的公司债发行人为地方国企，43%的发行人为央企，4.1%的发行人为民企。债券类型来看，22%是城投债，1.8%为房地产债。
发行人外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA占到比82.5%，稍微提高。 中票：发行额和净融资额皆自创历史新纪录 2020年上半年中票发行额为13,846亿，清净融资额为8,331亿，同比去年增长速度分别为40%和76%。中票发行额和净融资额皆自创历史新纪录。
然后按企业性质分类，2020年上半年57%的中票发行人为地方国企，38%的发行人为央企，4.3%的发行人为民企。债券类型来看，35%是城投债，4%为房地产债。
发行人外部评级来看，2020年上半年外部评级AAA占到比74%，稍微提高。 定向工具：发行额和净融资额皆较慢下降 2020年上半年定向工具发行额为4,081亿，清净融资额为1,930亿，同比去年增长速度分别为23%和232%。 然后按企业性质分类，2020年上半年88%的定向工具发行人为地方国企，1.7%的发行人为央企，0.5%的发行人为民企。
债券类型来看，70%是城投债，3.6%为房地产债。 另外，对比各品种城投债占到比，2020年上半年企业债占到比最低，其次是定向工具和公司债；对比各品种房地产债占到比，公司债占到比最低，其次是中票和定向工具。
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